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Conceito de Fluxo de Caixa Livre (FCL)

  • Foto do escritor: Ness Consultoria
    Ness Consultoria
  • 25 de ago.
  • 3 min de leitura

O Fluxo de Caixa Livre (FCL), ou em inglês, Free Cash Flow (FCF), representa os valores que a empresa gera após deduzir os gastos operacionais e de investimentos de longo prazo, como máquinas e equipamentos, para manter e expandir suas operações.


Em finanças corporativas, é fundamental entender a diferença entre duas visões:

  • Fluxo de Caixa Livre da Empresa (FCLE) e o

  • Fluxo de Caixa Livre do Acionista (FCLA). 


Embora ambos sejam usados para avaliar a saúde financeira de uma empresa, mensurando a geração de recursos no longo prazo, representam conceitos distintos para quem o caixa está disponível.


Free Cash Flow (FCL) - Fluxo de Caixa Livre

(1)    Visão da Empresa: Fluxo de Caixa Livre da Empresa (FCLE ou FCFF)


FCLE ou FCFF (do inglês, Free Cash Flow to the Firm) representa o caixa livre disponível para os provedores de capital da empresa, tanto os acionistas, quanto os credores onerosos (empréstimos e financiamentos).


Representa a capacidade da empresa gerar caixa operacional e cobrir seus investimentos essenciais (como a compra de máquinas e equipamentos), antes de remunerar os fornecedores de capital (acionistas e financiadores).

 

FCLE = LAJIR x (1-T) + D&A - ΔCG – Investimento em ativo

Onde
(+) LAJIR (ou EBIT) mede o lucro antes de juros e impostos de resultado.
(x) (1 -Taxa de imposto de renda), aplicado antes das despesas financeira
(+) Depreciação e amortização não afetam caixa, despesa não monetária.
(-) ΔCG (Variação no capital de giro) abrange itens operacionais, como estoques, contas a receber que podem consumir caixa ou vice-versa.
(-) Investimentos em ativo (do inglês CAPEX-Capital expenditures) se relaciona com ativos fixos como máquinas e equipamentos.

FCLE (ou FCFF) é a principal métrica no modelo de avaliação (Valuation) por Fluxo de Caixa Descontado (DCF).


A definição da taxa de desconto para avaliação (Valuation) é uma das premissas mais complexas, principalmente em empresas de fechadas e de menor porte. O padrão de mercado é utilizar a taxa do modelo CMPC  (Custo Médio Ponderado de Capital), do inglês WACC (Weighted Average Cost of Capital), pondera pela participação dos acionistas e credores na estrutura de capital. Assunto de outro post.



(2)    Visão do Acionista: Fluxo de Caixa Livre do Acionista (FCFE)


FCLA ou FCFE (Free Cash Flow to Equity), representa o caixa que a empresa gera após pagar todas as suas obrigações financeiras, incluindo os juros e o principal da dívida. Esse é o dinheiro que sobra e está "livre" para ser distribuído aos acionistas, seja por meio de dividendos ou recompra de ações.


Representa o valor que a empresa pode, em teoria, distribuir aos acionistas (sócios) após cobrir os gastos operacionais, investimentos de capital (ativos), e endividamento.


FCLA = LL + D&A - ΔCG – Investimento em ativo + (Dívida Líquida)

Onde
(+) LL (lucro líquido) abrange as despesas financeiras (juros)
(+) D (Depreciação e amortização) é o mesmo conceito de FCFF
(-) ΔCG (Variação no capital de giro) mesmo conceito de FCFF 
(-) Investimento em ativo (CAPEX) mesmo conceito de FCFF
(+) Dívida líquida é a diferença novos empréstimos e amortização.

A visão FCLA é utilizada para estimar o valor do patrimônio líquido da empresa, ou seja, o Equity Value (valor das ações).


A taxa de desconto a ser utilizada é o Custo de Capital Próprio, que reflete o retorno exigido pelos acionistas. É frequentemente calculado utilizando uma adaptação do modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model). Assunto de outro post.

 


Tabela Resumo de Comparação entre as duas visões: FCFF e FCFE

Comparação entre fluxo de caixa livre da empresa e do acioanista

Fluxo de Caixa Livre (FCL) é uma ferramenta poderosa. Enquanto a visão da empresa (FCFF) é preferível para analistas que desejam avaliar o negócio puro, sem a influência da estrutura de dívida, a visão do acionista (FCFE) é diretamente relevante para investidores em ações, pois mostra efetivamente o que está disponível para eles, após todos os compromissos financeiros da empresa.



Qual visão é recomendada para análise de projetos de uma empresa?

Para a análise da viabilidade econômico-financeira de um projeto de investimento, o fluxo de caixa indicado é o Fluxo de Caixa Livre para a Firma (FCFF - Free Cash Flow to the Firm).


O FCFF avalia o projeto de forma isolada e independente da forma como será financiado (empréstimos e/ou com capital próprio). A metodologia responde à pergunta fundamental: "O projeto, por si só, gera caixa suficiente para remunerar todo o capital investido (credores e acionistas)?"


Ou seja, o FCFF foca no retorno gerado pelos ativos do projeto, sem que o resultado seja distorcido pela estrutura de capital (efeito de alavancagem, pagamento de juros, etc.), o que permite comparar projetos com diferentes formas de financiamento em igualdade.


FCFE, por sua vez, deve ser usado em casos específicos, como projetos sem dívida ou quando a análise é focada no retorno para os acionistas.


Sobre as taxas de retorno determinadas pelos modelos CAPM e CPMC, continuamos em outro post.

Fonte da imagem: Freepik.

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